金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhō退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思u)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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