核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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