4月美国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基(jī)本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就(jiù)业(yè)报告大超预(yù)期，新(xīn)仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了增就业(yè)、失(shī)业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存在较大(dà)不(bù)确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联(lián)储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业(yè)新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就业(yè)边际(jì)改善，或反(fǎn)映制(zhì)造(zào)业边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边(biān)际回(huí)升。4月服务业相关(guān)行业新增(zēng)就业(yè)从(cóng)3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务(wù)新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的(de)休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标指示(shì)，服(fú)务业(yè)需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季度小时(shí)工(gōng)资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速回升后，与其他工资指标的(de)差距(jù)收窄，指示美国潜(qián)在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人(rén)数(shù)之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数据所(s仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了uǒ)指示的水平，后续(xù)需要关(guān)注季节因(yīn)子扰动下降后就业(yè)数(shù)据的走势(shì)。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回(huí)升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业(yè)数据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行等区(qū)域(yù)银(yín)行股价大幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债(zhài)务上限触发时点提(tí)前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提(tí)前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银(yín)行危机(jī)以及债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了