昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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