作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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