核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wé华大基因有国家背景吗lor: #ff0000; line-height: 24px;'>华大基因有国家背景吗i)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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