银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的(de)，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周(z室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过hōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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