申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

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　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。