金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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