金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(ch亲爱的让你㖭我下黑āo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东亲爱的让你㖭我下黑集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的(de)终端进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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