四(sì)大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析(xī芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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