申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高(gāo)位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意向。

87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些"center">　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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