财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思ff0000; line-height: 24px;'>四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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