4月美(měi)国就(jiù)业(yè)报告(gào)大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据(jù)点评

　　一个立一个羽念什么字g>4月美国就(jiù)业报(bào)告大超(chāo)预期(qī)，新增就(jiù)业(yè)、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据一个立一个羽念什么字偏高，未来持续(xù)性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也(yě)边际回升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出(chū)现分(fēn)化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多(duō)的休(xiū)闲酒店业(yè)4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增速回(huí)升(shēng)，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行(xíng)风波的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速低(dī)于其(qí)他(tā)工资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其他工资指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gō一个立一个羽念什么字ng)资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压(yā)力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势(shì)整体仍(réng)在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能(néng)反映就业市场紧(jǐn)张程(chéng)度之(zhī)一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待(dài)业人数之(zhī)比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人(rén)之比的回(huí)落(luò)速(sù)度接近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就业数据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后(hòu)续需要关注季节(jié)因子扰动下(xià)降后就业数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就(jiù)业(yè)数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大(dà)银行(xíng)倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限触(chù)发时(shí)点提前，前(qián)景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵的(de)银行危机以(yǐ)及债务上(shàng)限风波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性加大(dà)，不(bù)排(pái)除金(jīn)融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许和季节性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一个立一个羽念什么字