原本(běn)被视为极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断(duàn)提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎ一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十n)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完(wán)成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超(chāo)强的(de)盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速(sù)去(qù)库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会(huì)得(dé)到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不(bù)小的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(sh一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱(qián)，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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