昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威临沂是几线城市，临沂是几线城市2023尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(sù)共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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