调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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