自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度(dù)配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格(gé)局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的(de)心(xīn)理状态(tài)，不需(xū)要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费gāi)基(jī)金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务数据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发双(shuāng)擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度(dù)末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个(gè)过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇(yù)到无(wú)处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了(le)积极(jí)的研究，方(fāng)向上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价(jià)格买入预(yù)期(qī)收益(yì)率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相比资(zī)本市场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如(rú)何看待(dài)未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社(shè)融和(hé)地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更(gèng)多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多(duō)放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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