自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题(tí)层出不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理也随之(zhī)调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以用很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对(duì)具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核(hé)心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前(qián)的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科(kē)技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这对于投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时(shí)的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了(le)与世(shì)界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一(yī)如(rú)当下(xià)的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(jì)度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受(shòu)市场波动对应(yīng)的(de)预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确(què)预(yù)测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度(dù)如(rú)何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(w买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜èi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收(shōu)益。

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