申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批(pī)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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