本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地(dì)上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速(sù)度紧曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者(zhě)市(shì)净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综(zōng)指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指标看，当前(qián)A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次(cì)新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式(shì)牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月和(hé)全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已(yǐ)不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联(lián)网指数能(néng)否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理第(dì)二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深(shēn)两(liǎng)市(shì)单日成交始终维(wéi)持在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下(xià曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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