金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团董事(shì)、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗将(jiāng)长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗ài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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