上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人)的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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