金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到(dào)期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币石油(yóu)、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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