近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.7鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的5万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(p鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ò)市(shì)场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基(jī)金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白银(yín)工业属(shǔ)性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风(fēng)险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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