财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(d体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？á)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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