调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅(fú二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下(x二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代ià)，成品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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