来源(yuán)：梁中华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按(àn)计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力(lì)太(tài)大。

　　本次美联储声(shēng)明(míng)较3月(yuè)有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述(shù)修改为“一季度经(jīng)济温和增(zēng)长(zhǎng)，就(jiù)业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明(míng)确银行风险(xiǎn)导致家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币政(zhèng)策表凶猛的意思是什么 凶猛的近义词述(shù)，重申“委员(yuán)会评(píng)估货(huò)币政策的(de)滞后影响”，删除(chú)“委(wěi)员会预计一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为(wèi)经济可能面临来(lái)自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国经济(jì)温和增长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依(yī)然是共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关(guān)于(yú)降息，强调(diào)劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标(biāo)，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时(shí)间，当前(qián)降息并不合适(shì)。关于银行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调地(dì)区(qū)性银行发(fā)挥(huī)非常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型银行进行大规(guī)模(mó)收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康且具有弹性。强(qiáng)调(diào)应及时提高债务上限。

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　　凶猛的意思是什么 凶猛的近义词>如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金(jīn)利率(lǜ)区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准(zhǔn)备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利(lì)率（ON R凶猛的意思是什么 凶猛的近义词RP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国(guó)债、机构债务(wù)和机构抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍(réng)在(zài)于(yú)通胀压(yā)力(lì)较大。例(lì)如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续(xù)4个月处(chù)于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没(méi)有明显(xiǎn)降温。本轮加息是(shì)80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

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　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明(míng)来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申经(jīng)济依然(rán)稳健(jiàn)。不过表(biǎo)述修改为“1季度经(jīng)济活动以适度的速度(dù)增长，最近(jìn)几个月就业增(zēng)长(zhǎng)强(qiáng)劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀(zhàng)压(yā)力(lì)。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会(huì)仍然高度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重申委(wěi)员会将(jiāng)评估货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大(dà)程度上适(shì)合于(yú)随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货(huò)币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济(jì)和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删(shān)除了“委员(yuán)会预(yù)计，一些额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明(míng)美联储加(jiā)息或(huò)将结束。

　　关于(yú)银(yín)行风(fēng)险，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳健(jiàn)。“美(měi)国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确(què)银行风险导致了(le)家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧(jǐn)（上一(yī)次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对经济、就业和通(tōng)胀的(de)影响存(cún)在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和(hé)企业信贷条(tiáo)件收紧可(kě)能会拖(tuō)累(lèi)经济活动、就业和通胀，这些影(yǐng)响的(de)程(chéng)度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍(bào)威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)认为，经(jīng)济可(kě)能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时间来体现（尤其是(shì)住房和投资(zī)领域）。不过明(míng)确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国出现经济衰(shuāi)退，希(xī)望是(shì)温和的；强调(diào)，美国可能会(huì)出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制(zhì)性水平。美联(lián)储在3月议息会议时(shí)，就已经在(zài)讨论停止(zhǐ)加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依(yī)然是(shì)共(gòng)识(shí)，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问(wèn)题(tí)，鲍威尔认为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在(zài)评估是否达到(dào)限制性水平(píng)，认为或已(yǐ)经(jīng)达到了限制(zhì)性水平(píng)（或已经接近达到(dào)），也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其(qí)是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，失业(yè)率仍(réng)在(zài)低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整(zhěng)体通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前(qián)降息(xī)并不(bù)合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购(gòu)，银行(xíng)业总体上有所改善，美国(guó)银行系统健康(kāng)且具有弹性。银(yín)行危机的影响程度目前(qián)尚不确定(dìng)。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险，鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调应及(jí)时(shí)提高(gāo)债务上限，如(rú)果(guǒ)没(méi)有(yǒu)达成债务协议，经济(jì)后果“高度不(bù)确(què)定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦(lún)也强调(diào)，如果国会不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限(xiàn)，美国可能最早(zǎo)于6月(yuè)1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采(cǎi)取(qǔ)特(tè)别措施，避(bì)免联邦政(zhèng)府(fǔ)发生债务违约。美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公室5月(yuè)1日发布的最(zuì)新(xīn)报告显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行(xíng)风险演变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依(yī)然会出现。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率(lǜ)水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美(měi)国经济虽在下滑，但依然(rán)有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年(nián)内(nèi)降息概率(lǜ)或较(jiào)低(dī)。

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