财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局(低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的)在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销量最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业(yè)态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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