原本(běn)被视为极(jí)其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？业基本(běn)保(bǎo)持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特(tè)征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展的企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品(pǐn)结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债(zhài)整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会库存积压(yā)。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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