财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗产品(pǐn)中，ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗g>开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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