公(gōng)募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早(zǎo)出(chū)现(xiàn)也是(shì)最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般(bān)券(quàn)结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券(quàn)商(shāng)交(jiāo)易结算模式的(de)交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异(yì)化(huà)的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大(dà)投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户(hù)交易结算(suàn)资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方(fā天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ng)面的需求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优(yōu)势(shì)归(guī)结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方(fāng)职(zhí)责所在，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金对账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初(chū)期或更(gèng)多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单(dān)一(yī)模(mó)式天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思(shì)走向券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就(jiù)是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了(le)，仍然(rán)是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始试(shì)水，以后(hòu)会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化(huà)。

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