原本被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而(谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义ér)言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都(dōu)是(shì)企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过202谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义2年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也(yě)能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库(kù)存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发(fā)现整个市(shì)场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”