美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于(yú)美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(l戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ái)是否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时p>

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时