大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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