申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业(yè)存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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