大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展方差分析英文缩写，方差分析英文翻译望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市方差分析英文缩写，方差分析英文翻译场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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