金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价数(shù)据后(hòu)，近日关于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯(sī)坦利(lì)中国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的(de)政策空间(jiān)，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫(yì)情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀(zhàng)后(hòu)果不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息(xī)过(guò)程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入(rù)长期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)也是一个滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于(yú)经济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服(fú)务(wù)业只创(chuàng)造(zào)了(le)100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务(wù)业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到(dào)疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的(de)讨论。本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句>

　　央行：金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据(jù)，反映出供需恢(huī)复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数(shù)据有关情况新(xīn)闻发布会(huì)。央行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货(huò)币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到(dào)位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落(luò)并存，本质上(shàng)受(shòu本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策(cè)注重从供给侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效(xiào)应(yīng)传(chuán)导(dǎo)有一个过程，疫情反复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先(xiān)于经(jīng)济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场热(rè)议(yì)的中国(guó)经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应。他(tā)表本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句示(shì)，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由(yóu)于(yú)去年基数较高，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较(jiào)高，再加上(shàng)国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可(kě)能(néng)保持(chí)低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消除，价(jià)格会(huì)回到一(yī)个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦(yì)难持(chí)续，货(huò)币供(gōng)应创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了(le)服(fú)务业和其他(tā)不可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最(zuì)重要的风向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)的(de)边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的(de)认定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映(yìng)疫后(hòu)复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不(bù)是(shì)通缩，而是(shì)与基数效应(yīng)、前(qián)期非经济(jì)政策对(duì)企业家信心的(de)冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波(bō)动率(lǜ)下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延(yán)续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺(quē)是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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