作者：于博(bó) 蒋佳榛

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　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yá3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米n)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾。