核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的(de)股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次