大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(nén雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗4px;'>雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗g)源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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