金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求(qiú)。

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