上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。 几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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