美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的(de)可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资(zī)者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体(一本书多重，一本书多重有一斤吗tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(一本书多重，一本书多重有一斤吗luò)定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一本书多重，一本书多重有一斤吗