近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(z平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么i)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么勇交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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