国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国(guó)多项重(zhòng)要经济(jì)数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利空消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么(me)不堪(kān)一击(jī)。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联(lián)储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的(de)公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一(yī)家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加(jiā)资本(běn)或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季(jì)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地(dì)方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联(lián)储青(qīng)睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE阅历是什么意思物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎ阅历是什么意思n)，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)加息(xī)基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对(duì)于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个(gè)方面(miàn)：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是(shì)长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息(xī)或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继(jì)续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的(de)程(chéng)度，对市场而言(yán)偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边(biān)际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风(fēng)险事件(jiàn)余(yú)波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均(jūn)对贵(guì)金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结(jié)束，且(qiě)近期的(de)表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外(wài)市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储(chǔ)5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节阅历是什么意思，则要保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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