申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(dià孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好o)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好de)是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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