金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下(毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法xià)行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系(xì)，使毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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