上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàn_D是什么意思，_3是什么意思g)市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市(shì)场_D是什么意思，_3是什么意思新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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