北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了(le)此(cǐ)前两个月连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均小时工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下(xià)修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉(sù)期货日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数(shù)据(jù)远高于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离(lí)投(tóu)行们预测(cè)的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人(rén)，增长幅(fú)度(dù)达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业(yè)持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前(qián)也有了(le)有利的发(fā)展，为(wèi)就业人数的(de)增长提供(gōng)了(le)5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时(shí)候，美国(guó)3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降，为(wèi)连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市场数(shù)据相同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会(huì)导致消(xiāo)费者信(xìn)贷(dài)和企业融(róng)资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据会(huì)让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松(sōng)进程(chéng)有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商(shāng)品的流(liú)动(dòng)性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中(zhōng)长期(qī)来(lái)看(kàn)，美(měi)国会(huì)继续(xù)朝着衰退(tuì)的方(fāng)向前(qián)进，后市继(jì)续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤其是市(shì)场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下(xià)，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基(jī)点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这(zhè)意(yì)味(wèi)着美联储是(shì)否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回(huí)落(luò)。至(zhì)于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美(měi)国银行业风波持(chí)续发(fā)酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期(qī)美(měi)联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需(xū)要降息，但就业(yè)市(shì)场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能在(zài)长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美(měi)国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增(zēng)速全面超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动(dòng)力市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加(jiā)息的(de)预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期(qī)提(tí)振美元指数和(hé)美债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降息(xī)的(de)博(bó)弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振而(ér)走(zǒu)强，使均值(zhí)平(píng)台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美(měi)联(lián)储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋(qū)势(shì)。但(dàn)当前情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息(xī)仍(réng)有(yǒu)时(shí)间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国(guó)银行系统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解(jiě)除，在第一(yī)共和银(yín)民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的行宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一(yī)季度实(shí)际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看企业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随(suí)着经(jīng)济下(xià)行压力(lì)不断上升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和(hé)美元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避险需(xū)求(qiú)提(tí)振下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄金的供需(xū)数据来(lái)看，黄金的(de)需求实际上是明显下(xià)降(jiàng)的(de)。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除(chú)场外(wài)交易(yì)的(de)全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然(rán)各国(guó)央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消了这一增(zēng)长。其(qí)中对(duì)黄金价(jià)格(gé)其关键作(zuò)用的黄(huáng)金(jīn)投资需在(zài)一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国(guó)经济(jì)指标(biāo)耐用品订单(dān)等(děng)指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银(yín)因需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银(yín)比价(jià)大概率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预计2023年白银实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基点在(zài)议息前(qián)已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为议息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金市场一(yī)度(dù)表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出(chū)了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子(zi)落(luò)地，且银行业风险仍在(zài)蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升(shēng)温，预(yù)计(jì)美联储下(xià)半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利(lì)率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地(dì)然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但当前(qián)美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作并(bìng)没有结束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环(huán)境民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的到底会对经济和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的(de)影响也未可(kě)知，因此在当前看(kàn)多观点出奇(qí)一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况(kuàng)下(xià)，对待金价(jià)节(jié)节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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